La inversión ‘soñada’ de Warren Buffett revela el hábito del dinero que construyó una fortuna de $ 100 mil millones

El miércoles pasado, las acciones Clase A de Berkshire Hathaway cerraron a 399.650 dólares por acción. Warren Buffett posee 249.000 acciones de Berkshire Clase A, o el 38 por ciento de la empresa.

Entonces, al menos por ese día, el precio de las acciones de Berkshire ha caído ligeramente desde entonces, Buffett valía más de $ 100 mil millones de dólares. (Si bien podría valer aún más, Buffett ha pasado los últimos 15 años donando un total de aproximadamente $ 37 mil millones en acciones Clase B a organizaciones sin fines de lucro como la Fundación Gates).

Buffett podría ser la última historia de la clase media a la riqueza (evidentemente, los harapos no formaban parte de su guardarropa) aunque solo sea porque la construcción fue lenta y constante.

Comenzó como un inversionista de valor, detectando empresas pasadas por alto y, por lo tanto, infravaloradas: en términos simples, dándose cuenta de que una empresa vale realmente, digamos, el doble de lo que indica el precio de sus acciones, y luego esperando a que otros lleguen a la misma conclusión. Piense en “comprar barato”.

Con el tiempo, Charlie Munger, su socio de Berkshire, convenció a Buffett de que comprar al valor de mercado, o incluso pagar una prima, podría tener sentido si “el valor principal de una empresa se ganaría en el futuro”. En pocas palabras, darse cuenta de que una empresa actualmente está correctamente valorada, pero que algún día valdrá mucho más.

Piense en “comprar por su valor”. O incluso estar dispuesto a pagar lo que parece demasiado.

Eso es exactamente lo que hizo Buffett cuando compró See’s Candies, una empresa familiar con ventas de $ 30 millones, ganancias después de impuestos de $ 2 millones y $ 8 millones en activos.

La compra de la empresa sería la mayor adquisición que había hecho Berkshire (y también una de las primeras empresas que compraría el holding). Así que, naturalmente, dudaba en pagar lo que era, al menos para él, una prima considerable. El precio de compra de $ 25 millones valoró a la compañía en tres veces su valor en libros y seis veces sus ganancias.

Los números son números, y a Buffett le encantan los números, pero estaba convencido de que el valor de marca de See y la base de clientes extremadamente leales hacían que la empresa valiera mucho más de lo que indicaban sus resultados y su balance.

Vale la pena citar el resto de la historia (ligeramente editada) de la carta a los accionistas de Buffett de 2007:

En See’s, las ventas anuales fueron de 16 millones de libras de dulces cuando [compramos] la compañía en 1972. El año pasado, See’s vendió 31 millones de libras, una tasa de crecimiento de solo 2 por ciento anual.

Sin embargo, su ventaja competitiva duradera … ha producido resultados extraordinarios para Berkshire.

Compramos See’s por $ 25 millones cuando sus ventas fueron de $ 30 millones y las ganancias antes de impuestos fueron inferiores a $ 5 millones. El capital necesario para llevar a cabo el negocio era de $ 8 millones. (También se necesitaba una modesta deuda estacional durante algunos meses al año). En consecuencia, la empresa ganaba 60 por ciento antes de impuestos sobre el capital invertido.

Dos factores ayudaron a minimizar los fondos necesarios para las operaciones. Primero, el producto se vendió en efectivo y eso eliminó las cuentas por cobrar. En segundo lugar, el ciclo de producción y distribución fue corto, lo que minimizó los inventarios.

El año pasado, las ventas de See fueron de $ 383 millones y las ganancias antes de impuestos fueron de $ 82 millones. El capital que ahora se requiere para administrar el negocio es de $ 40 millones. Esto significa que hemos tenido que reinvertir solo $ 32 millones desde 1972 para manejar el modesto crecimiento físico – y un crecimiento financiero algo inmodesta – del negocio.

Mientras tanto, las ganancias antes de impuestos ascendieron a $ 1.35 mil millones. Todo eso, excepto los 32 millones de dólares, se envió a Berkshire.

Después de pagar los impuestos corporativos sobre las ganancias, hemos utilizado el resto para comprar otros negocios atractivos. Así como Adán y Eva pusieron en marcha una actividad que llevó a seis mil millones de seres humanos, See’s ha dado a luz a múltiples nuevas corrientes de efectivo para nosotros. (El mandamiento bíblico de “fructificar y multiplicarse” es uno que tomamos en serio en Berkshire).

Analicemos eso.

Compre negocios, no acciones

Cuando invertimos, la mayoría de nosotros pensamos en términos del “mercado”. (Especialmente cuando el mercado está en auge).

Esperamos que suba el precio de las acciones de Apple. Esperamos que Bitcoin suba. Esperamos que un repunte impulsado por Reddit haga que suba el precio de las acciones de GameStop. 

Básicamente, apostamos a cómo se comportará el mercado, o una parte del mercado. Claro, los fundamentos importan, pero normalmente compramos una acción porque pensamos (esperamos) que su precio aumente. Y debido a que es tan fácil comprar y vender acciones, es fácil pensar en esas inversiones como inversiones en números, con suerte, en aumento, no como negocios reales. 

Buffett no piensa en términos de mercado, ya que el mercado es intrínsecamente impredecible. Piensa en términos de negocios, negocios que cree que proporcionarán valor a largo plazo. Berkshire posee 900 millones de acciones de Apple porque Buffett cree en la empresa. Lo mismo para Bank of America. Coca Cola. Geico. Duracell. El diario de la reina. American Express.

¿Por qué Buffett no intentaría subirse a la ola de GameStop? Porque comprar acciones en el minorista en apuros sería un juego de acciones, una inversión en un número que con suerte aumentará, no una creencia en el valor a largo plazo de la empresa.

“Estás comprando negocios”, dice Buffett. “La gente piensa que una inversión en acciones es diferente a una inversión en un negocio. Pero no lo es”.

Por eso Buffett compró See’s Candies. Creía en el negocio.

Y también creía en su valor como activo.

¿Qué haría “papá rico”?

Si ha leído Padre rico, padre pobre de Robert Kiyosaki, sabrá que “Padre rico” creía en la adquisición de activos: “Algo que pone dinero en su bolsillo”.

El valor de See’s Candies ciertamente ha aumentado. En 1982, diez años después de haberlo comprado, le ofrecieron a Buffett 125 millones de dólares, cinco veces lo que pagó. Ciertamente, hoy en día vale más.

Aun así, se le preguntó a Buffett durante la junta de accionistas de 2019 por qué la compañía no había crecido a una escala similar a la de Hershey’s o Mars. “¿Qué crees que podríamos hacer para que esta empresa crezca?” dijo el accionista.

“Hemos tenido 10 o 12 ideas; algunas de ellas las probamos más de una vez”, respondió Buffett. “La verdad es que ninguno de ellos funciona realmente. El negocio es extraordinariamente bueno en un nicho muy pequeño. Las cajas de bombones son algo que a todo el mundo le gusta recibir o tal vez dar como regalo”.

¿Suenan como excusas? Para un accionista, tal vez sea así.

Pero luego Buffett lanzó el pateador.

“Le pusimos $ 25 millones y nos ha dado más de $ 2 mil millones de ingresos antes de impuestos”, dijo Buffett. “Más de $ 2 mil millones. Y lo hemos usado para comprar otros negocios”.

Hacer de See es un activo que genera de manera confiable efectivo, efectivo que se utiliza para impulsar nuevas inversiones. Un ejemplo: en la década de 1980, las ganancias de See ayudaron a comprar una participación considerable en Coca-Cola. Solo esas acciones ahora valen más de $ 20 mil millones.

See no tenía que convertirse en Mars o Hershey’s. Si bien su valor como negocio que podría venderse con fines de lucro sin duda ha aumentado, su valor como productor estable de capital que puede utilizarse para invertir en otros negocios es lo que la convierte en la inversión “soñada” de Buffett.

A pesar de que representa menos del 0,2 por ciento de las participaciones totales de Berkshire Hathaway.

“En los dulces, como en las acciones, el precio y el valor pueden diferir”, escribió Buffett en la carta a los accionistas de 2007.

“El precio es lo que das. El valor es lo que obtienes”.

La próxima vez que invierta en acciones de una empresa, o haga una inversión en su propio negocio, considere tomar una página del libro de jugadas de Buffett. Piense si la empresa tiene el potencial de ofrecer valor a largo plazo a sus clientes.

Piense si esa inversión le ayudará a ofrecer valor a largo plazo a sus clientes.